期现套利（期现套利策略失效的原因

2002年北大毕业后我误入“期”途，沉迷于统计套利，似乎找到了“摇钱树”，结果2003年遭受重创，一生难忘！其实，套利如同脚踏两船，而统计套利就更激进，专找两船距离最宽的时机来踏，奈何期海风浪难料，稍不留神两船漂移，轻则扯破裤裆，重则掉进海里！之后，我抛弃了统计套利，而选择了基本面套利，后来发现该方法仍然无法稳定获利，我就开始钻研技术分析。在看过几十本技术分析方面的书后，仍然把钱赔掉了。后来又返回到基本面研究，主要是研究宏观面。当时，我基本上把市场中常见的投资方法都试了一遍。

(资料图)

对于长期成熟的市场来说，市场上的信心和法制是配套的，对于短期的套利可以忽略这些，但是对于长期稳定的市场来说，市场经济的信心必须靠法制来兜底，特别是下行周期里 ​​​。当经济下行的时候，扶持文化类产业发展是一种妙计，既能发展产业，解决就业，文化输出，出口创汇，又能转移年轻人注意力，缓解社会矛盾。日本韩国都是这样做的，也确实做的不错。接下来虽然还有想说的但也就此点到为止了 ​。现在已经有人觉得，只要放开了经济马上就好了，房价马上起来，消费马上恢复如初。但真实情况却是，经济下行是这几年持续进行的事，本身旧的发展红利已经释放殆尽，新的发展模式尚未建立，房地产大产业链也随着城镇化的尾声而逐步落幕，人口问题摆在那里，出口到了一个瓶颈，高速增长期已经结束。而且这几年的变故直接改变了预期，去杠杆加储蓄早还贷成了很多人的共识。部分行业如旅游酒店住宿这些会在放开后有一波积压消费的爆发，但总体来说，大趋势摆在这里。人们需要接受低速增长，改变一些过去高速增长期形成的认知。

【圣诞前夕金融市场成交萎缩，日本银行却制造出意外，日元大涨】

2022年已经接近尾声，美国发布了最后一个重要经济数据，日本银行作出了第一个意外政策举动，美国消费者还是买买买，市场却在担心经济衰退。圣诞节假期令美欧金融市场放慢了步伐，成交萎缩，财经高官更已经销声匿迹。不过日本银行却出人意料地修改了政策，扩大了债市干预的区间，此举被认为在为明年退出极端宽松的货币政策作铺垫，日债跌，日元大升，并触动全球风险资产的调整。美国的消费者收入在11月依然维持强势，PCE通胀较上月下降。纽约购物区人头涌涌，丝毫见不到衰退的迹象。英国第三季度GDP为负增长，在G7国家中率先面临衰退风险。美元在上周辗转回落，股市和债市同告下跌。

日本银行上周决定维持短期利率不变，但是将可接受的长期利率波动区间从正负0.25%扩大到正负0.5%。市场认为这是日本央行准备明年改变收益率曲线控制政策（yield curve control，YCC）。消息甫出，日元对美元汇率从138即刻跳涨到132。日元汇率的剧烈波动冲击了全球债市，也给股市蒙上一丝阴影。由于日元借贷是全球套利交易中的重要一环，所以日元汇率升值对各类风险资产带来强大的扰动。

日元汇率波动巨大，与大量衍生产品平仓有关，不过这也预示着日本银行坚持了九年的超宽松货币政策接近尾声。美国联储今年以来的强力加息，迅速推高了美债收益率，扩大了和其它国家的国债之间的利率差，诱发其它国家的资金外流和汇率贬值，推高了通货膨胀，多数国家的央行不得不跟随美国加息。日本银行是一个例外，行长黑田东彦坚持日本目前的经济复苏缓慢，必须维持超低利率的资金环境，所以BoJ不断干预日本长期国债市场，将10年期收益率曲线压在0.25%以下。

日本央行的宽松政策，在世界上是最持久的，力度也是最大的。这样做法令日本的通胀时隔三十一年再次升上3%。然而，日本银行已将大部分长年期日本国债收入囊中，债市流动性变差。更麻烦的是，日本的利率水平远远低过美国的，所以借日元贷款炒作美元资产，成为常做常赚的套利交易。日本银行与整个市场对赌，形势相当尴尬。

让黑田彻底改变政策，意味着过去政策的失败，笔者觉得比较困难。他作为央行行长的整个职业生涯，都是建立在量化宽松之上的。这次通过加宽利率控制区间，算是为日后改变政策作出一个铺垫，真正的政策改变可能要等黑田明年四月离开日本银行后才能做到。日本银行不间断的市场干预已经在日本国债市场集聚了庞大的沽售压力，成为明年金融市场的一个重大风险。

几乎市场所有的目光都放在美国的圣诞消费上。美国消费者展现了充满韧性的一面，全国零售联盟（NRF）预测今年圣诞销售较上年增长6-8%，而去年的8890亿美元销售额是创纪录的。曼哈顿的街头充斥着购物人流，许多品牌门口排起长队。不过小城市的低端商店，就能感受到通胀挤压购买力，大家对价格更敏感了。

美联储2022年的加息大戏，差不多曲终人散了。这段时间市场的注意力都放在加息上，其实联储缩减资产负债表也在紧锣密鼓地进行中，缩表对市场的影响，在2023年可能比加息的影响更大。联储从2022年6月1日开始缩减资产负债表。最初三个月每月缩表475亿美元，之后每月950亿美元。联储不主动抛售所持债券，但到期债券中一部分就不再重新投资。这些数字是联储事先预告的最大缩表规模，而实际上联储的缩表步伐远远慢过它所预告的速度。

6月1日开始缩表的时候，联储的资产负债表规模8万9142万亿美元，三个月后资产负债表预计每月缩减450亿，也就是总共1425亿，但实际上仅缩减了大约900亿美元，实际缩表规模比预告的少了大约37%。在之后的四个月应该缩表3800亿，但实际上缩了大约2400亿美元，实际缩表规模比预告的少了36%（这些数字只反映到12月14日）。联储在缩表上非常审慎，和大手加息形成鲜明对照。

加息是推高资金成本，让实体经济和金融市场逐步去杠杆，逐步释放风险。缩表涉及流动性，步子大了容易造成市场的流动性危机，所以在处理缩表上，因应当时的金融市场、房地产市场的情况作酌情处理。加息在明处，所有人都盯着，所以阵仗做得大一点。缩表在暗处，普通选民不会盯着联储资产负债表看的，所以在处理上就比较灵活，更审慎。

上次联储加息开始于2013年，2017年10月-2019年8月加上了缩表，美股在加息阶段反应不大，但是在缩表后期就触发了2018年第四季度的小股灾。上次缩表的整个过程长达22个月，这次预报出来的是大约有17个月。联储在2023年缩表力度上的把控，对资产价格有较大的影响，笔者预计联储会继续将缩表规模大幅低过预告的规模。

本周重要的数据较少，中国的十二月PMI值得关注，预计略有下滑。

本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识，为个人观点，并非投资建议或劝诱

还是帅哥解的明白，比一些专家强多了。但最后几句没讲好，主语不清，实际市场利率已涨，市场的什么利率巳涨，是十年期的还是短期的，？？没明白

星话大白头条群星榜·10月黑马作者 优质财经领域创作者

日本央行之前承诺，要长期维持0利率，确保日债价格不会跌。所以，日本央行把日本10年期国债收益率的波动区间，控制在-0.25%到0.25%。如果，日债收益率跌到-0.25%，日本央行就会抛售日债，让日债价格下跌，收益率上涨。如果，日债收益率涨到0.25%，日本央行就会买入日债，让日债价格上涨，收益率下跌。由于日本央行一直承诺，会无限量购入日债，确保日债价格不会跌，所以，日债才会成为全球资金的一个避险池，这也是日元之前能成为避险货币的原因之一。但今年随着美联储激进加息，导致日元大幅贬值。这时候由于日债规模太大，一加息就死，所以日本央行只能选择咬着牙不加息，但这就会导致日元进一步贬值。而日元大幅贬值，导致日债无法成为避险池，因为虽然日债价格不会跌，但汇率贬值的话，避险资金等于还是会亏损，起不到避险效果。于是今年大量全球资金抛售日债，这就导致日债价格下跌，收益率曲线一直顶在0.25%，迫使日本央行增大印钞购债力度，才能维持日债收益率曲线不升破0.25%。而日本央行加大印钞购债的力度，就会反过来加剧日元贬值。从而就形成一个恶性循环。这是日元今年大幅贬值的主要原因。我之前分析日债这个恶性循环的时候也说过，日本央行无限印钞购债也是有极限的，不可能真的“无限”。这次日本央行把收益率曲线的控制区间，从0.25%，上调到0.5%，相当于是弃守了第一道防线，固守到第二道防线。日本央行这次也承认，债券市场的运作已经恶化，特别是在不同期限债券利率之间的相对关系以及现货市场和期货市场之间的套利关系方面。如果这些市场状况持续下去，这可能会对财务状况产生负面影响。说白了，就是日本央行顶不住了，所以只能把这个防线往后退一退。虽然日本央行确实没加息，但实际市场利率已经因此上升。

【淀粉-玉米价差套利暂建议观望/生猪价格下降，主要是供应宽松导致】期货12月21日讯，广州期货表示，近期淀粉-玉米价差继续收窄，主要源于副产品端、成本端与供需端的三个方面的原因，其中主导原因或在于供需端，即行业开机率回升，而下游需求引发市场担忧。但值得一提的是，目前价差已经逼近前期低点，而副产品价格逐步回落，带动期现货生产利润下滑，或有利于后期行业供需改善。在这种情况下，淀粉-玉米价差套利暂建议观望，激进投资者可以轻仓布局做多价差。

【生猪价格下降，主要是供应宽松导致】期货12月21日讯，资金天风期货表示，11月下旬以来，豆粕现货价格下降，饲料价格下滑。12月中旬生猪饲料均价3.75元/公斤，月度减少0.15元；肉鸡饲料均价4.11元/公斤，月度减少0.13元；蛋鸡饲料均价3.52元/公斤，月度减少0.12元；近期生猪价格大幅下滑，01合约半个月下降超5000点，03下跌3000点。生猪价格下降，主要是供应宽松导致。因猪价下滑严重，养殖利润快速走低。目前外购养殖利润不断趋于平水，外购仔猪养殖利润还有200+，但后面仍不乐观。

12月23日周五

市场二条主线

消费复苏（退潮期）西安饮食（准跌停）＋人人乐跌停＋全聚德（放量滞涨）＋麦趣尔（低位补涨）

医药／病毒防治

众生药业（中阴线）＋安奈儿（跌停，退潮警告）＋盘龙药业（公告利好）＋旷达科技（抗菌面料补涨）

数字经济：

龙头：英飞拓（数据确权）

首板：首板10个。

四板以上：无

四板：无

三板：麦趣尔

二板：五个，关注龙头：英飞拓

对今天盘面的理解

一，消费复苏在龙头西安饮食的准跌停中进入尾声，退潮期信号确认己经开始，操作上应避免再参与有关个股的操作。

二，医药／病毒防治

主观上认为安奈儿的跌停也是一个明显的见顶信号，低位的补涨还能多活一天。客通上还要留意市场资金是否有回流，看安奈儿是否有反包可能，看低位的补涨是否存有大单顶一字。

三，从连板高度压缩到三板，涨停家数只有36家，跌停家数13家，前期的二条市场主线龙头纷纷跌停，这也是一个明显的资金在撤离二条主线，面临着出清。盘面是妥妥的冰点！盘面的成交量不到6000亿。

起涨的逻辑是数据确权，这个概念是一个新题材，12月20日曾异动过，今天数字经济小高潮，抗住了指数的下跌，抗住情绪的退潮，符合当日左侧冰点选强的试错模式，明日情绪大概有二种方式，正常来说今日高潮，明日面临弱分歧，只关注龙头英飞拓的分歧买点，第二，高潮之后再一致性，英飞拓被大单顶死，后排的继续大单往前顶，出现这样的情况可以空仓等龙头的分歧或小仓去后排套利。

冰点选强之后，明日能不能再次领涨是关键所在，如果领涨的龙头竞盘不及预期（低开或平开），要多观察再动手，其二，市场的另外二条主线是不是在加速出清。

个人复盘，仅供参考！

套利既不是复杂的数理统计，也不是高深的金融理论，而是利用同一商品在不同市场的价差获得的收益。举个生活的小例子，你家附近的批发市场白菜卖一块钱一斤，你家楼下的超市卖两块钱一斤，你从批发市场进货到你家楼下卖，赚取的差价就是套利。

套利首先需要知道价差，其次需要抓住套利的时机，好好利用信息不对等，当信息互通，套利的空间消失，你也就无利可图，无利可套了。所以既要有捕捉价差的能力，还可以控制信息不畅通，对于你的投资能力要求非常高。当你家附近的人都知道那个市场的存在了，你就需要重新寻找套利的机会了，这就是市场经济中的平台和中间商的赚钱模式。

那么在期货市场中的套利到底怎么玩？套利通常发生在不同市场交易的金融投资品当中。我比较熟悉的套利方式之一就是期现套利，也就是期货和现货之间进行套利。举个例子，我有一个朋友是做铜现货的，他就经常这么玩，他以每吨5万块钱进了铜现货，比如铜丝、铜管、铜渣等等。作为商人，他期盼着涨价获利，但是又怕价格下跌，不光赔钱还占库存，那怎么办呢？他就买期货的铜下跌，也就是卖空，现货价格涨了，他正常出货获利，期货这边及时止损赚取价差。相反现货价格低了，现货在赔期货在赚，而现货这个实物还在库房，等反弹了再卖，还可以赚钱。

套利有两大要素，价差和时机缺一不可。没有价差就没有空间，有了价差如果把握不好时机，就得两边挨打，是不是听起来容易做起来并不简单？另外，期货套利还有跨期套利，也就是远近合约套利。还有跨市场套利和跨品种套利。不同的方向，还分正套和反套，原理都是一样。

期货套利并不是无风险和低风险交易，不要觉得找到挣钱的秘籍了，就又开始撸起袖子加油干了，理论上存在无风险的可能，但是目前这样的机会越来越少，变数越来越多，关联性越来越小，市场越成熟越完善无风险套利的机会就越少。说白了套利的本质就是信息不对等的，赚差价，单品单利还没玩好的你，听我说说就行了，套利有风险，劝你别瞎舔。

我是老张，关注我帮你完善你的交易，让你少走弯路。#期货##期货每日交易策略#

日本央行在货币政策决议中宣布，把日本10年期国债收益率的波动区间上限从目前的0.25%左右上调至0.5%左右。

日本央行表示：债券市场的运作已经恶化，特别是在不同期限债券利率之间的相对关系以及现货市场和期货市场之间的套利关系方面......如果这些市场状况持续下去，这可能会对财务状况产生负面影响。此次调整旨在“改善市场运作，鼓励整个收益率曲线更平滑地组成，同时保持宽松的金融条件”。

个人短评：

这个意思是，之前日本央行市场承诺，会把10年期日债的收益率控制在0.25%以内，如果高于0.25%，日本央行会无限印钞购债，来确保10年期日债收益率不高于0.25%。

现在是把这个控制目标，上调至0.5%左右。

说白了，就是日本央行第一道防线守不住了，就往后退到第二道防线。

所以这个消息一出，日本股市就瞬间跳水2%。

我昨天的资讯短评，才刚说日本央行拟修改通胀目标相关声明。

结果今天日本央行就直接弃守第一道防线。

期货哪个头寸是本周的收益王者？

本周，单边头寸中，双焦、油脂油料等头寸趋势明显。

期现套利策略中，焦煤基差头寸变化幅度最大，基差率明显走强，主要原因是现货紧张带动期货走强。

跨期套利策略中，低硫燃料油5-9月差明显走强，生猪5-9月差明显走弱；

跨市场套利中，有色金属镍的内外比价大幅下挫，这与海外伦镍事件有关。

单边策略中，除镍外，做多菜籽粕的收益率最高，达到10.52%。#期货# #期货[超话]#

纯碱近期部分大厂降负或计划检修，形成阶段性利多，同时期货贴水较大，贸易商低位接货意愿较高，触发价格大幅反弹。

①但前期部分纯碱厂家已与期现套利商合作套保，供应货源，玻璃厂通过期货盘面采购低价货源，加大了与纯碱厂博弈胜利的筹码。

②中期价格企稳的关键有二：要么纯碱持续减产，开工降至60%；要么玻璃厂开始囤货，现货成交好转，才能解决纯碱压力。目前暂时看不到玻璃厂与套利商囤货的条件，预计反弹难以持续，中期趋势仍然偏弱。#期货# #交易# #纯碱#

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