【】财报透视 | 榨菜“一哥”营收净利双下滑 股价触及年内新低

8月25日，“中国榨菜第一股”涪陵榨菜盘中触及16.74元，创今年以来的股价最低点。29日，涪陵榨菜股价盘中一度跌至15.69元。截至发稿，涪陵榨菜跌0.62%，报15.93元/股。

业绩方面，8月27日晚间，涪陵榨菜（002507）发布2023年半年报，显示公司上半年营收及净利双双下滑。据披露，涪陵榨菜2023年上半年营业收入为13.37亿元，同比下降5.97%；归属于上市公司股东的净利润4.70亿元，同比下降8.87%；基本每股收益为0.41元。

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公开资料显示，重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司主要从事榨菜、下饭菜、泡菜、调味菜、下饭酱（榨菜酱）和其他佐餐开味菜等方便食品的研制、生产和销售，旗下“乌江”品牌具有较高知名度。公司主要产品所属行业相关企业主要集中在重庆涪陵、浙江及四川等地，行业区域性较为明显。公司在半年报中谈及行业现状表示，行业属于完全竞争型行业，由于准入门槛较低，导致行业竞争非常激烈，行业内大多数企业利润水平不高。

原材料青菜头收购价格上涨 采购端承压

对于业绩下滑的原因，涪陵榨菜并没有在半年报中做出具体解释，但报告提及，上半年，公司产品原材料青菜头收购价格较去年同期上涨约40%。

5月29日，涪陵榨菜在投资者关系活动记录表中披露，公司实行原料收购保护价策略，近年保护价设置为800元/吨。6月20日，涪陵榨菜在调研活动中表示，榨菜原料青菜头九月播种、十月移栽、次年雨水前后收割。设置保护价的目的是鼓励、引导农户种植，当市场价格低于保护价时按保护价收购，当市场价格高于保护价时根据市场价格收购。

据涪陵榨菜半年报披露，近三年青菜头价格波动较大，公司持续通过强化成本质量管控、加强与榨菜合作社合作、保持合理原料窖池容量等方式平抑原料市场价格波动，以充足的原料储存对原料价格上涨进行成本对冲，同时在收购及生产环节根据市场供给和生产需求不断调整青菜头及半成品原料收购比例，合理调度在库原料使用，完善原料收购及生产管理制度，从而保持对原料成本的合理控制。从效果来看，公司近三年榨菜产品毛利率在54%-57%区间波动，原材料价格上涨对公司成本有一定影响，但影响比例在可控范围内。

经销商数量减少 多地区销售收入下滑

在下游销售端，涪陵榨菜采用经销制为主和电商平台补充的方式实现公司产品的销售，桑田食客、惠聚天下的出货为公司直销模式，其他地域的市场和渠道均是经销商代理销售模式。报告期内，涪陵榨菜加大了线上宣传营销力度，电商推广费用投入增加高达74.84%。

2023年上半年，涪陵榨菜经销商总数量为3113个，同比减少14个。其中，华南大区增长42个，华东大区减少22个，西北大区减少68个。

分产品看，涪陵榨菜的榨菜产品销售收入为11.12亿元，同比下滑10.05%，毛利率为56.54%，同比下滑1.03%。萝卜收入3955.43万元，同比下滑28.78%，毛利率为35.94%，同比下滑5.92%。

分地区看，涪陵榨菜在华南、华东、华北、中原、东北五个地区的收入均出现了不同程度的下滑，其中，华东大区收入下滑超21%，东北大区收入下滑超35%。

市场方面，7月7日，涪陵榨菜在回答投资者提问时表示，公司的榨菜产品目前以家庭消费市场为主，并逐步往餐饮市场和食品工业消费市场拓展。国外市场方面，主要销售地区在美国、 加拿大及东南亚等华人较多的国家和地区。

投建绿色智能化生产基地 进一步转型升级

2020年8月，涪陵榨菜（002507）披露定增预案，宣布计划投资29.5亿元建设乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期），投资3.5亿元用于乌江涪陵榨菜智能信息系统项目。预案显示，乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）项目建设期为3年，达产期3年。从经济效益看，该项目达产后年营业收入24.6亿元，净利润4.9亿元；投资回收期（税后，含建设期）为8.83年。

在今年6月的一次调研活动中，涪陵榨菜表示，乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地将成为公司智能化数字化升级的支点，带动公司逐步完善营销数字化、设施设备智能化、污水处理及研发创新等系列工作，公司及产业的进一步转型升级需要大量资金。

对此，有投资者质疑称，公司涪林基地设计15万吨，实际仅生产了9万吨。那么乌江新基地20万吨24年投产后，如何消化这么大的产能？市场能承接这么多吗？

今年7月5日，涪陵榨菜回应称，随着环保政策、食品安全等监管趋严，叠加传统制造业未来面临劳动力减少等因素，建设绿色智能化生产基地是公司作为酱腌菜行业龙头企业，引领行业突破发展的战略性、前瞻性投入。公司现有产能中有部分老旧产能已不具备技改升级的基础，未来将会淘汰，基地新建的产能包括新增产能及替换部分老旧产能。

此外，对于当前热门的预制菜领域，涪陵榨菜8月7日回答投资提问时表示，公司规划了以榨菜为中心，向“榨菜+”、榨菜亲缘品类、川式复合调料和川渝预制菜四个方向发展，目前复合调料与川渝预制菜方向均处于研发调试与市场调研阶段，未来将紧跟市场情况及战略推进进度布局规划。

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